中国煤炭机械行业:需求维持正增长 行业整合龙头企业将胜出
煤机需求与工程机械和煤炭需求不同.
与工程机械相对于投资活动的半弹性反应不同,利用小时数和社会存量对煤机需求没有意义。煤机相对于新增煤炭产能是完全弹性的:只要新增煤炭产能,就必须投资煤机设备.与煤企业绩主要受煤价影响不同,煤机需求受新增煤炭产能影响,随着煤炭资源集中到国有大企业,新增煤炭产能主要由政府规划决定,按照规划和瑞银煤炭研究员预测,未来三年,煤炭新增产能仍会是正增长,预计年均增速4%左右.
煤机需求将维持正增长,并不悲观.
我们认为煤机的需求不会出现负增长:1)煤炭机械化率仍会提升:提升空间主要是中小煤矿机械化提高,区域来自于河南等南方产煤区,主要动力来自于政策推动和经济动力,我们预计机械化采煤量年均增长8%左右.2)煤炭产量仍能维持正增长,新增产量对应煤机新增需求仍会正增长。
行业整合是趋势,龙头企业或将胜出.
由于需求放缓,竞争格局恶化,行业的盈利能力已处于历史底部,行业即将迎来整合期。我们判断市场份额将向龙头企业集中:1)龙头煤机企业客户主要是大媒企,停产较少,回款有保障,下游煤炭资源向大煤企集中2)上市龙头企业,在手现金充裕,可利用资金优势扩大份额,加速行业兼并整合我们推荐标的:郑煤机.
长期来看,在行业低谷期,郑煤机拥有三大优势,能够通过抢占市场份额获得高于行业的增长.短期业绩看,我们认为市场低估了:1)大的资本开支结束,在手现金充裕所带来的财务成本的降低.2)竞争对手普遍出现资金困难情况,郑煤机市场份额的提升,这两点对业绩的影响。
